原料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致預(yù)焙陽(yáng)極成本支撐減弱，8月國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格再度下調(diào)，山東大型電解鋁企業(yè)2025年8月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格為4739元/噸，環(huán)比上月下調(diào)10元/噸，至此國(guó)內(nèi)陽(yáng)極市場(chǎng)已連續(xù)4個(gè)月未見漲勢(shì)。近期各地新投及技改項(xiàng)目接連投產(chǎn)，預(yù)焙陽(yáng)極供應(yīng)端呈現(xiàn)顯著擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)，下游電解鋁復(fù)產(chǎn)與置換產(chǎn)能繼續(xù)貢獻(xiàn)需求增量，預(yù)焙陽(yáng)極行業(yè)產(chǎn)消協(xié)同，供給與需求保持雙向增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面，以山東市場(chǎng)價(jià)格為成本測(cè)算依據(jù)，在本輪結(jié)算周期內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極的生產(chǎn)成本約4741.65元/噸，與山東預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)對(duì)比，企業(yè)平均利潤(rùn)在-2.65元/噸左右，雖然此次陽(yáng)極價(jià)格下調(diào)幅度較小，但由于原料市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)背離，當(dāng)前部分企業(yè)逼近虧損邊緣，盈利能力再次迎來(lái)考驗(yàn)。

圖1 山東市場(chǎng)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格與利潤(rùn)走勢(shì)（單位：元/噸）

在本輪結(jié)算周期內(nèi)石油焦成本在預(yù)焙陽(yáng)極原料成本項(xiàng)中占比達(dá)到67.56%，煤瀝青成本占比12.92%，石油焦價(jià)格接連推漲，煤瀝青價(jià)格跌后回調(diào)，石油焦在成本占比中較上月小幅增加。

石油焦下游需求恢復(fù) 價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺

石油焦方面，近期國(guó)內(nèi)石油焦市場(chǎng)以穩(wěn)中震蕩上行為主。國(guó)內(nèi)煉廠延遲焦化裝置開工提升，7月國(guó)內(nèi)石油焦產(chǎn)量233.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.89%，但同比仍處于較低水平，另外進(jìn)口石油焦數(shù)量延續(xù)低位，隨著下游采購(gòu)積極性恢復(fù)，煉廠庫(kù)存有效去庫(kù)，低硫焦價(jià)格穩(wěn)中上行，部分煉廠指標(biāo)變化頻繁，指標(biāo)貨產(chǎn)量占比下滑，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，地?zé)捊箖r(jià)受主營(yíng)推漲影響，價(jià)格多上調(diào)為主。截至當(dāng)前山東市場(chǎng)3A石油焦價(jià)格3220元/噸，較7月初上漲220元/噸，3B石油焦當(dāng)前價(jià)格2950元/噸，較7月初上漲150元/噸，3C石油焦當(dāng)前價(jià)格2760元/噸，較7月初上漲270元/噸。

原材料價(jià)格反彈回漲 煤瀝青市場(chǎng)上行為主

煤瀝青方面，原料煤焦油價(jià)格跌后反彈，煤瀝青市場(chǎng)跟隨上漲。7月初煤瀝青原料煤焦油市場(chǎng)采購(gòu)情緒消極，成本面利空影響明顯，深加工企業(yè)整體開工負(fù)荷高位，下游議價(jià)情緒濃郁，市場(chǎng)交投重心下滑，而隨后煤焦油拍賣價(jià)格意外反彈，拉動(dòng)市場(chǎng)看漲氛圍不斷擴(kuò)散，疊加深加工開工負(fù)荷下調(diào)，企業(yè)出貨壓力減小，廠家紛紛挺漲報(bào)盤，下游企業(yè)被動(dòng)接貨，煤瀝青新單價(jià)格接連上漲。截至當(dāng)前山東市場(chǎng)改質(zhì)瀝青價(jià)格3900元/噸，較7月初上漲350元/噸，山西市場(chǎng)改質(zhì)瀝青當(dāng)前價(jià)格3850元/噸，較7月初上漲300元/噸。

圖2 山東市場(chǎng)石油焦與煤瀝青價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

進(jìn)入8月份，石油焦市場(chǎng)交投延續(xù)積極氛圍，低硫焦再度推漲，帶動(dòng)市場(chǎng)焦價(jià)上調(diào)居多。煤瀝青原料煤焦油窄幅下行，深加工企業(yè)開工負(fù)荷相繼提升，煤瀝青基本面利好出盡，價(jià)格開始小幅回調(diào)，據(jù)Mysteel測(cè)算，截至目前預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)成本較7月繼續(xù)增加147.46元/噸。后期東北煉廠即將開始檢修，低硫焦在供應(yīng)縮減預(yù)期支撐下，價(jià)格仍有上漲空間，指標(biāo)貨資源緊俏，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)中上行，普貨石油焦積極出貨，預(yù)計(jì)窄幅震蕩運(yùn)行；煤瀝青原料高溫煤焦油仍存在一定下滑空間，深加工企業(yè)開工負(fù)荷提升，利空因素影響下預(yù)計(jì)新單價(jià)格弱勢(shì)整理。

綜合來(lái)看，近期原材料市場(chǎng)走勢(shì)分化，煤瀝青走勢(shì)雖弱但當(dāng)前仍處高位，陽(yáng)極企業(yè)成本壓力較前期繼續(xù)增加。另外三季度開始國(guó)內(nèi)多個(gè)新建項(xiàng)目陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)，雖然當(dāng)前多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張瞄準(zhǔn)區(qū)域市場(chǎng)缺口，從而降低運(yùn)輸成本，使得陽(yáng)極區(qū)域集中度顯著提升，形成新的供需格局，但隨著后期產(chǎn)量逐漸釋放，國(guó)內(nèi)陽(yáng)極市場(chǎng)整體供應(yīng)過(guò)剩局面將進(jìn)一步激化，陽(yáng)極生產(chǎn)企業(yè)將不得不面臨市場(chǎng)份額洗牌與成本重心波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與考驗(yàn)。